78. Критерии оценки инвестиционных проектов

 

Для того чтобы разработать и принять управленческое ре­шение в области инвестиций, необходимо оценить и сравнить объем предполагаемых инвестиций и будущих денежных по­ступлений. Формализованные критерии позволяют сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Проблема заключается в том, что эти показатели участвуют в инвестиционном проекте в различные периоды времени, и срав­нение требует их сопоставимости.

На решение проблемы сопоставимости доходов и инвестиций могут оказать влияние существующие объективные и субъектив­ные факторы; темп инфляции, объем инвестиций и поступле­ний, временной горизонт прогнозирования, уровень квалифи­кации финансовых менеджеров и т. п.

Наиболее важными этапами в процессе оценки конкретного проекта являются:

1.         Прогнозирование объема реализации продукции с учетом рыночных факторов.

2.         Определение, возможных объемов притока денежных средств по годам (периодам) в инвестиционный проект.

3.         Анализ степени реальности предлагаемых источников финансирования.

4.         Расчет цены капитала для определения коэффициента дисконтирования.

 

Аналитики, производя неправильные расчеты при про­гнозировании будущего объема реализации, могут, с одной сто­роны, недооценить объем реализации и потерять из-за этого определенный сегмент рынка, а с другой стороны, переоценка ими рынка означает неэффективное использование введенных по проекту производственных мощностей.

При оценке возможных объемов притока денежных средств по периодам необходимо выполнять несколько расчетов, в кото­рых детально прорабатываются оценки временной стоимости поступлений последних лет реализации проекта (по причине отдаленности горизонта планирования).

Решая вопрос о целесообразности привлечения финансовых источников, предприятия считают наиболее доступным сред­ством финансирования инвестиционных проектов прибыль са­мого предприятия. Кроме прибыли привлекаются банковские кредиты, займы, новая эмиссия.

Все возможные источники финансирования проекта от­личаются продолжительностью срока их приведения и ценой капитала. Поэтому при анализе бюджета капиталовложений по проекту определяют денежный поток элементами — чистыми оттоками или чистыми притоками денежных средств. Чистый отток — превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. Чистый приток ха­рактеризует обратное соотношение.

Анализ ведется по годам (кварталам, месяцам) и предполагает, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествую­щего первому году. Приток (отток) денежных средств имеет мес­то в конце очередного года. Коэффициент дисконтирования дол­жен соответствовать длине периода, заложенного в основу инве­стиционного проекта.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной дея­тельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, ведется ли учет фактора времени:

1)         основанные на дисконтированных оценках (расчет с при­менением коэффициента дисконтирования);

2)         основанные на учетных оценках.

 

К первой группе критериев относятся:

o       чистый приведенный эффект;

o       индекс рентабельности инвестиции;

o       внутренняя норма прибыли;

o       модифицированная внутренняя норма прибыли;

o       дисконтированный срок окупаемости инвестиции.

 

Ко второй группе относятся:

o       срок окупаемости инвестиции;

o       коэффициент эффективности инвестиции.

 

Таким образом, в процессе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используется следующая система ос­новных показателей:

o       чистый приведенный эффект;

o       индекс доходности;

o       индекс рентабельности;

o       период окупаемости;

o       внутренняя ставка доходности.