73. Факторы, влияющие на дивидендную политику предприятия

 

Факторы, влияющие на дивидендную политику предпри­ятия:

o       юридические ограничения, Такие как оговорки в контрак­тах по выпуску облигаций, которые обычно обозначают размер и ставки дивидендов до получения прибыли;

o       инвестиционные возможности фирмы;

o       наличие свободных денежных средств;

o       доступность и стоимость средств от других источников;

o       налоговые ставки;

o       желание акционеров иметь текущий доход;

o       информационный эффект, или эффект сигнализации из­менений дивиденда, и т.д.

 

Основные факторы дивидендной политики предприятия можно представить на схеме (рис. 11).

 

image18

 

Рис. 11. Факторы дивидендной политики

 

Уточним содержание и значение этих факторов.

В каждой стране имеются определенные нормативные документы, регулирующие различные стороны хозяйственно-­финансовой деятельности предприятий, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Существуют также национальные тради­ции проведения дивидендной политики. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем: на выплату дивидендов могут расходоваться либо только прибыль отчетного периода и нераспределенная накопленная прибыль прошлых лет, либо прибыль и эмиссионный доход. Имеются и другие ограничения по выплате дивидендов, закрепленные в национальных законо­дательствах.

Например, если предприятие объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило, запрещена. Неред­ко компании не выплачивают дивиденды, чтобы избежать нало­га, поскольку налогом облагаются только полученные акционе­рами дивиденды. В законодательстве многих стран предусмот­рен размер нераспределенной прибыли, превышение которого облагается налогом независимо от того, была ли эта сумма вып­лачена в виде дивидендов или нет. Причина введения подобных ограничений заключается в необходимости защиты прав креди­торов и предотвращения возможного «проедания» собственного капитала предприятия.

Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регу­лируется специальными контрактами в случае, если предприя­тие хочет получить долгосрочную ссуду. Для обеспечения обслу­живания этого долга в контракте оговаривается минимальный размер нераспределенной прибыли. В России, например, такую роль играет формирование обязательных резервов.

Кроме того, для выплаты дивидендов своим держателям ак­ций предприятие должно иметь свободные денежные средства. Привлечение краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов считается нежелательным, так как связано с дополнительными расходами.

Если предприятие находится на стадии расширения своей деятельности, оно заинтересовано в использовании наиболее дешевого источника финансирования, а именно нераспределен­ной прибыли, поэтому оно ограничивает дивидендные выпла­ты. Иногда минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, оговаривается в учредительных докумен­тах компании.

Особое значение при разработке дивидендной политики уделяется интересам акционеров. Так, известно, выплата диви­дендов и их постепенный рост являются позитивным сигналом на рынке ценных бумаг, что приводит к росту курсовой стоимос­ти акции компании, а следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако возможны и другие варианты, например, если доходность ценных бумаг других компаний на рынке выше, акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд. Кроме того, в зависимости от количества акций, которыми вла­деют акционеры, обладатели наиболее крупных пакетов акций могут настаивать на реинвестировании прибыли для избегания налога. С другой стороны, в целях избегания размывания соб­ственности при дополнительной эмиссии акционеры могут со­знательно ограничивать размер дивидендов.

Очевидно, что на дивидендную политику фирмы влияет структура капитала: чем гибче структура капитала компании, тем меньше стоимость фирмы зависит от дивидендной политики. Известно, что компания может финансировать свою деятель­ность за счет акционерного капитала или за счет привлечения заемных средств. Если расходы по размещению акций невели­ки, капитал фирмы может увеличиться за счет нераспределен­ной Прибыли или дополнительной продажи акций. В этом слу­чае способность фирмы поддерживать необходимое соотноше­ние собственных и заемных средств дает возможность проводить более свободную дивидендную политику.

11.                       МЕХАНИЗМ ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ