66. Стоимость и структура капитала
Любая коммерческая организация привлекает источники средств, чтобы финансировать свою деятельность в текущем и перспективном периодах. Источники средств можно разделить на краткосрочные и долгосрочные. Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную стоимость: акционерам выплачивают дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала.
Под компонентами капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам его привлечения: эмиссия акций, получение банковского кредита, эмиссия облигаций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень стоимости каждого элемента колеблется во времени под влиянием различных факторов. В процессе формирования капитала оценка уровня его стоимости осуществляется не только в разрезе отдельных его компонентов, но и по предприятию в целом. Показателем такой оценки выступает «средневзвешенная стоимость капитала». Она определяется как среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по формуле:
Где ki -стоимость j–го источника средств, dj-удельный вес j–ого источника в общей их сумме.
Средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах: фактическая; прогнозируемая; оптимальная.
Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала на конкретном предприятии должны осуществляться с учетом многих факторов: структуры элементов капитала, платежеспособности, деловой готовности и рентабельности предприятия, дивидендной политики и финансовой гибкости предприятия.
Финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей фирмы по многим причинам: 1) эта величина может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала; 2) с помощью стоимости заемных средств можно выбрать оптимальный вариант привлечения капитала; 3) задача максимизации стоимости фирмы достигается, в частности, и за счет минимизации стоимости всех используемых источников; 4) стоимость капитала — один из важнейших факторов при анализе вариантов инвестиционных проектов.
Показатель стоимости капитала опосредует связь между рыночной стоимостью предприятия и структурой капитала.
Взаимосвязь показателей структуры, стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия позволяет в процессе управления комплексом этих показателей использовать единую систему критериев и методов управления. Создавая условия построения оптимальной структуры капитала, можно одновременно формировать предпосылки минимальной средневзвешенной его стоимости й возможности д ля максимизации рыночной стоимости капитала.
Основными критериями такой оптимизации выступают:
o уровень доходности и риска в деятельности предприятия;
o минимизация средневзвешенной стоимости капитала;
o максимизация рыночной стоимости предприятия.
На каждой стадии развития предприятия пользуются конкретным критерием оптимизации структуры капитала. Наличие различных критериев оптимизации структуры капитала подтверждает позицию финансового менеджмента о том, что не существует единой оптимальной структуры капитала не только д ля разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития. Поэтому на практике процесс оптимизации на самом деле предполагает установление целевой структуры капитала, которая позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. .
В процесс финансового управления, поэтому входит процедура обоснования целевой структуры капитала и оптимизация структуры по избранному критерию.