11.                      Методологические основы финансового менеджмента

 

Методологическую основу теории финансового управления составляют (рис. 3):

o       теория идеальных рынков;

o       теория дисконтирования денежных потоков;

o       теория альтернативных затрат.

 

Объясним основные идеи этих теорий.

Одной из ключевых предпосылок, лежащих в основе многих теорий финансов, является понятие идеальных, или совершенных, рынков капитала (perfect, or frictionless, capital markets). Такая модель включает следующие условия (схожие с признаками рын­ка совершенной конкуренции):

1)         полное отсутствие трансакционных затрат;

2)         отсутствие каких-либо налогов;   

3)         наличие большого числа покупателей и продавцов, вслед­ствие чего действия отдельных экономических агентов не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;

4)         равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

5)         отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

6)         одинаковые ожидания у всех действующих лиц;

7)         отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

 

image6

Рис. 3. Методологическая основа финансового менеджмента

 

Очевидно, что в реальности эти условия не соблюдаются, од­нако встречаются ситуации, схожие с данными условиями. Тем не менее, часто бывает возможным смягчать эти условия одно за другим и таким образом определять влияние каждого из них на конечные результаты. Такой анализ может оказаться весьма по­лезным при выработке финансовых решений.

Проблема взаимосвязи цены финансовых активов и инфор­мации, циркулирующей на рынке капитала, исследовалась с кон­ца 1950-х годов. Однако рубежной считается статья Ю. Фамы, в которой обсуждается выделение трех форм эффективности рын­ка капитала — сильной, умеренной и слабой, в зависимости от. степени информированности рынков. Ю. Фама делает вывод о том, что финансовый рынок является наиболее эффективным. Тем не менее, проблема информации является одной из слож­нейших в деятельности финансового менеджера.

Второй методологической основой финансового анализа яв­ляется использование метода дисконтирования.

Занимаясь финансовым управлением, мы имеем дело с фи­нансовыми активами (например, акциями и облигациями), сто­имость которых непосредственно зависит от потоков денежных средств, ожидаемых в результате использования этих активов. Процесс оценки будущих денежных потоков называется анали­зом дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCF). Поскольку практически все финансовые решения сопря­жены с оценкой прогнозируемых денежных потоков, анализ DCF имеет исключительно важное значение. Впервые эта концепция была разработана Дж. Б. Уильямсом. Этот метод был применен М. Дж. Гордоном для управления финансами корпорации, он также использовал его в исследованиях цены капитала фирмы.